在政策面的强力干预下，本周市场多翻空，大幅下跌180余点，大盘强势上涨步伐在四千点上方噶然而止，而市场也进入了大震荡阶段。对于后市，我们认为上涨动力是严重匮乏的，本次调控对投机势力的打击是灭顶的，但有蓝筹作为中流砥柱，不能过分看空大盘，鉴于连续调整后风险已经得到很好的释放，技术面看大盘有望在3900点一线构筑了坚实的短期防线，这有利于后市稳定运行；同时，政策出台的效果是明显的，达到了调控的目的，因此可以预计的是短期内再度出台调控措施的可能微乎其微，政策面对大盘的打压力度将减弱。综合上述因素分析，短期市场再度大幅波动的条件已经不具备，涨跌空间都将是有限的，后市有望在4000点区域形成宽幅震荡。

政策面的变动是主导短期大盘的最大因素，印花税调整传闻辟谣不久便成为现实，而调整力度之大也是罕见的，他表明管理层担心现在的市场会脱离既有运行轨道，出重拳是迫不得已的权宜之计，尽管会导致市场大幅下跌，但当前调控所需的成本会更低廉，因此晚出不如早出；而市场人士的理解是政策针对性的调控将陆续展开，并且不客观的质疑政策的公信力，这显然是一种误解，也正因为此，导致了市场出现了崩溃下跌的局面，大盘在周三创下了多年来的最大跌幅。但从本周后两个交易日市场的表现看，却显得相对冷静，经历系列冲动的抛压之后，大盘明显走稳，短期市场运行逐步恢复正常，市场与政策的博弈已经很快就进入新的平衡阶段而不是向着政策面一边倒的局面，毕竟当前市场力量是前所未有的强大的。

基于上述原因分析，我们认为过度看空当前大盘，否认市场的牛市格局是不可取的，也是要承担风险的，可以说，大盘的风险远远小于个股的风险，大盘短期内能够维持震荡状态，博弈的天枰将在政策与市场间继续保持着微弱的平衡状态，力量对比不会太悬殊，再加上大盘短期大幅调整已经是前期积累的风险得以较好的释放，我们看平后市大盘的运行，大震荡显然是可以期待的。

操作方面，当前市场热点已经全面转移到具有良好业绩支撑的蓝筹股上，短期内二线蓝筹和一线蓝筹中的银行、地产、商业股等表现出色，权重股也有所表现，鉴于目前的市场情况，短期仍值得看好；券商股已经连续两个交易日陷入大幅调整状态，后市业绩预期调低是主要影响因素，但我们认为今年后三个季度的平均业绩将大大好于一季度，由于短线调整幅度较大，随时将迎来爆发性上涨，建议关注优质券商股以及真正能够在报表中反映业绩的持股券商股；与此同时，建议继续毫不犹豫的减持投机股，回避短中期调整风险

截至5月31日，中小板指数月度升幅为8.93%，对比同期上证指数6.99%、深成指19.13%、沪深300指数10.38%的涨幅，其前期滞后主板市场的状况略有改观。

分化特征初步显现
从基本面看，市场对中小板公司的认同，很大程度上基于中小板的成长性优势。2004-2006年间，中小板公司平均实现主营业务收入从6.5亿元增至近10亿元，年均增幅在30%左右，平均净利润则从4000万元增至6000万元，增幅达50％。尤其是2006年，中小板公司净利润平均增幅高达27.2%，显著高于以往两年的净利润增幅水平。中小板公司的每股收益、净资产收益率和每股净资产，均高于深沪两市全部上市公司的平均水平。
与此同时，中小板公司给予股东的回报亦相当丰厚。2006年度进行利润分配的中小板公司就有98家，其中46家公司实施不同比例的股份转增、送股，送转比例50％以上的达17家之多。此外，中小板公司2006年拿出21.57亿元现金进行分红，占当年实现净利润的27.51%。
但也有18家中小板公司业绩下滑幅度超过20%，占公司总数的13.53％。从净利润下降幅度较大的上市公司来看，大多数属于所在行业面临着激烈的市场竞争。这部分公司业绩和发展前景将会受到较大负面影响。整体而言，中小板体现出较好的成长性，但分化特征初步显现。
结构性泡沫仍需消化
同时，经过连续的上升，包括主板和中小板的整体估值均不低。统计显示，截止到5月29日，中小企业板整体平均的P/E值在50倍以上水平，虽然主板沪市和深市的P/E值也在40倍，从这样的数据对比看，中小板估值的整体水平虽然具有相对合理性，但是整体上升动力不大，而代之以指数震荡、个股补涨和分化运行格局的可能性提升。
此外，财政部决定从2007年5月30日起，将证券交易印花税税率由1‰上调至3‰，直接催化了市场系统性风险的释放，中小企业板同样难以幸免。从政策导向看，反映了管理层对于当前市场过热状态的态度。同时，市场层面上加速结构性泡沫的消化正在演绎。
从技术面看，中期中小板指数起自2006年11月的上升通道依然有效。短期上升趋势呈现相应转折态势，在日成交达到新的百亿级别后，政策导向的转变导致系统性风险的集中释放，使指数的短期均线系统遭到破坏。中期来看，上升速率会有一定的减缓趋势。所以我们预计6月中小板将可能呈现高位震荡并有一定回落可能，进一步的整体推动力度将有所减弱，以消化连续推升以来的获利盘。
中线关注“小蓝筹”
我们认为，中小板市场目前整体处于较高估值区域，估值压力的逐步沉重，很大程度上会制约中小板的连续上升；同时消化政策层面所引导的系统性风险释放，仍可能继续深入。但由于中小企业板公司整体质地相对优异，类比主板的二线蓝筹股，其可称作“小蓝筹”群体的聚居地，在消化结构性泡沫的过程中会体现出相应的抗跌性。所以，6月的投资策略基于系统性风险可能继续释放，首先需要控制仓位，基础仓位保持在6、7成左右，并选择基本面较为稳定和具有良好成长性预期的品种加以关注。

国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌昨天在杭州参加“2007浙商大会”期间接受采访时认为，印花税上调后，监管层可能会继续出台针对股市的调控措施，以解决目前股市存在的“结构性”问题。

股市“博傻”气氛较浓

5月30日凌晨，财政部宣布将证券交易印花税税率由1‰提高至3‰，此举被视为至今针对股市最严厉的调控措施。“印花税率上调，是管理层给予市场的明确紧缩预期信号，表明了监管层调控股市的决心。”夏斌说。

“中国股市总体是好的，但不可否认，市场存在一定的泡沫，呈现出的繁荣是结构性繁荣。”夏斌表示，“结构性繁荣”包括理性、非理性两大方面，市场存在相当程度的“博傻”气氛，“这就决定了管理层必须采取措施，进行结构性调整。”

建议取消利息税

但对加税的效果，夏斌认为尚不能治本。因此，他预计接下来管理层可能继续出台相关调控措施。

对这些政策，夏斌建议着力点应在于：一是对证券公司、上市公司进一步加大监管力度，尤其对“老鼠仓”、“暗箱操作”等行为要杀一儆百；二是加快股票及其他金融资产供给，推出各种利于股市健康发展的金融衍生品；三是取消利息税。

不过，国税总局5月30日明确表示，短期内不会出台取消利息税政策。

夏斌最后表示，近两天股市因加税而出现波动属正常的“小波动”，幅度应该在管理层的调控范围内。

“应发展私募基金市场”

在昨天举行的“2007浙商大会”上，夏斌就我国金融改革问题做了主题演讲。他认为，在建设多层次的资本市场体系过程中，除了完善股市，更应发展未上市公司股权投资市场，也就是私募股权投资基金市场。

夏斌的主要理由有二，一是中国经济已持续4年高增长、低通胀，形势继续看好；二是这有助于解决流动性偏多问题。

“私募基金市场成为中国资本市场的短腿，很大程度是由于地方政府和有关部门重视不够———他们更热衷于产业投资基金。”夏斌指出，但以政府为主导的产业投资基金路子会越走越窄。“无论从法律法规角度，还是从政府规章制度角度来说，私募基金不存在任何法律障碍。”他呼吁政府主动按《公司法》、《合伙企业法》推广私募股权投资基金，将社会资金组织起来，帮助企业形成合理的资本形成机制。

是该管理下目前的股市的

有的放矢、良性的发展才是股市的本来意义！JJJJJJJ